摘自《2018年人民币国际化报告:人民币国际化指数现状及变化原因》

编者按:自2012年以来,IMI学院每年定期出版《人民币国际化报告》,忠实记录人民币国际化的发展足迹,深入研究各阶段的重大理论问题、政策热点、机遇和挑战。

目前,《2018年人民币国际化报告》已经出版,IMI金融观察将每周五持续出版《2018年人民币国际化报告》摘录,供读者欣赏。

2017年,人民币国际化稳步推进,人民币国际化指数(RII)强劲反弹。

回顾2017年,中国经济稳步增长,新势头注入新活力,人民币汇率稳定回升,市场预期回归理性,“一带一路”建设全面推进,成为人民币融通的关键领域。金融市场开放稳步推进,人民币作为国际货币的吸引力不断增强。

在外部环境中,全球货币政策即将改变。金融市场的波动性和溢出效应正在上升。人民币金融产品体系尚不丰富。金融市场体系需要改善。资本流动管理“宽松而严格”。跨境资本流动的平稳性有待提高。人民币国际支付基础设施建设滞后,国际化程度相对较低。

以下摘录摘自“人民币国际化指数”一节。

以下是全文摘录:2017年,人民币国际化稳步推进,跨境和离岸使用停止下降和回升,中频波动成为亮点,进一步巩固了人民币在全球货币体系中的地位。

全球经济扭转了多年来的疲软局面,贸易和投资已经稳定并反弹。在外部环境改善和供给侧改革有序推进的背景下,中国经济稳步发展,新老势头发生深刻转变,国内生产总值增长6.9%。

人民币汇率稳步上升,双向浮动特征更加明显。国际收支趋于平衡,宏观审慎监管取得了良好效果。

在贸易估值与结算、金融估值与交易、国际储备等领域,人民币的使用扭转了前一时期的下跌趋势,通过停止下跌、恢复、夯实基础,进入了稳步回升的阶段。

首轮波动后,人民币国际化调整巩固,人民币国际化指数(RII)强劲反弹。

人民币国际化是一个战略目标和长期的动态过程。这需要决心、耐心和信心。在新的时代,会有新的成就,在服务实体经济发展中会发挥更加积极的作用。

2017年,全球经济形势恢复良好,贸易和投资正在回升,发达经济体的增长势头正在巩固,新兴市场正在稳定和回升。

在转型升级的压力下,中国经济保持稳定。新的势头更加强劲,增长表现好于预期。国际货币基金组织(基金组织)一年四次上调国内生产总值增长预测。

综合国力的提升和改革开放的有序推进,夯实了人民币国际化的基础。

市场需求巩固反弹,摆脱“恐慌”,回归理性,为人民币国际化提供内在动力。

在此基础上,跨境人民币使用政策体系和基础设施进一步完善,为跨境和离岸人民币使用创造了便利条件。

总体而言,2017年人民币国际化在初期逐渐消化了负面影响和预期,波动大幅反弹,在全球货币体系中保持稳定地位。

截至2017年第四季度,人民币国际化指数(RII)为3.13(图1),同比上升44.80%,强劲反弹,接近2015年水平。

2017年,中国经济稳步增长,汇率稳定回升。“一带一路”倡议全面推进,国际合作有序开展,金融开放进一步推进。市场信心明显增强,为人民币国际化打下坚实基础,从底部反弹提供了强大动力。

首先,中国经济稳步增长,新的势头注入了新的活力。

2017年,面对复杂的内外部形势,中国经济实现稳定增长,繁荣局面明显好转,国内生产总值增速超过预期6.9%。

全球经济的同步复苏改善了外部需求。供应方改革进一步缓解了产能过剩,促进了结构优化、电力转换和质量改进,释放了经济活力、电力和潜力,并显著增强了稳定性、协调性和可持续性。

新的势头逐渐成为中国发展的重要引擎,不断提升经济质量和效率,对国内生产总值增长的贡献超过30%,对城市新增就业的贡献超过70%。

一系列重大科技成果加速推进。新兴消费增长率达到32%。战略性新兴产业、高技术产业和装备制造业增加值增速保持在10%以上。共享经济、数字经济和平台经济发展迅速,市场主体的积极性得到充分调动。

在创新战略的指引下,中国新旧动能不断深入转化,实体经济显示出新的活力。2017年,中国对全球经济的贡献率约为三分之一,居世界首位,为人民币国际化的长期健康发展奠定了坚实基础。

第二,人民币汇率稳定反弹,市场预期回归理性。

2017年,人民币对美元的即期汇率(CNY)和离岸价格(CNH)分别上升了6.7%和7.0%,这是由于美元走软和我国基本良好的经济导向,扭转了此前单边贬值和市场恐慌。

同时,完善人民币汇率形成机制,调整报价参考期,引入“逆周期因素”,进一步稳定汇率预期,缓解跨境资本流出压力。

与美元、欧元和日元等主要货币相比,人民币汇率基本保持稳定。中国外汇交易中心人民币汇率指数在92-95的狭窄区间波动,为贸易和投资的发展创造了有利条件。

总体而言,2017年人民币汇率波动表现出较强的稳定性。市场摆脱了恐慌,回到了双向波动的理性预期。微观主体的汇率风险管理意识和能力得到加强。对人民币国际化使用的信心大幅反弹。海外机构和个人持有的人民币金融资产规模再次上升至2015年8月11日汇率改革前的水平。

第三,“一带一路”建设全面推进,已成为人民币融通的重点领域。

“一带一路”倡议涉及基础设施建设、国际能力合作和许多其他领域。它承载着巨大的贸易、投资和融资需求,为人民币国际化提供了强大的动力支持。

“一带一路”国际合作首脑论坛进一步巩固了全球共识。一系列重大项目已经启动,对外开放的新格局日益巩固。为人民币国际化向更深、更高层次的运用和流通搭建了广阔的平台。

2017年,中国对“一带一路”沿线国家和地区的直接投资达到144亿美元,双边贸易额达到7.4万亿元,同比增长17.8%。

随着“一带一路”区域合作的深化,中国已在沿线六国建立了定居点安排。哈萨克斯坦等沿线国家和地区使用人民币呈现快速增长势头,逐步形成资本出口和贸易回报的良性渠道。

同时,中国通过货币互换机制向沿线21个经济体提供了人民币流动性支持。沿线小货币的直接报价交易有所增加,人民币的锚(货币的功能)显著增加。

第四,金融市场开放稳步推进,人民币作为国际货币的吸引力不断增强。

2017年,中国将在风险防控的基础上,同时采取多项措施,稳步推进金融开放。

债券市场开放取得突破性进展。“债券联系”正式开始运作,实现了内地与香港债券市场的互联互通。

同时,国家外汇管理局发布了《国家外汇管理局关于境外机构投资者银行间债券市场外汇风险管理有关问题的通知》,规定人民币对境外机构投资者银行间债券市场外汇衍生品业务开放,为境外机构投资者国内债券市场提供了完善的风险管理渠道。

中国债券市场排名世界第三。基于实体经济、利率水平和安全性,它对各种国际投资者有很强的吸引力,并将大大增强人民币的国际金融估值和交易功能。

另一方面,我们将放宽对金融机构外资持股的限制,稳步推进金融业对外开放。

中国决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理和期货公司的比例限制放宽至51%,三年后不再限制。取消对中资银行和金融资产管理公司外资持股比例不超过20%和总持股比例不超过25%的限制,实行银行业股权投资比例的内外一致规则;三年后,单个或多个外国投资者投资设立保险公司经营寿险业务的比例将放宽至51%,五年后,投资比例将不受限制。

金融开放的广度和深度进一步扩大,为人民币国际化注入了新的活力。

2017年,在外部环境下,全球货币政策正在酝酿变化,金融脆弱性正在上升,货币竞争加剧,人民币国际化面临更大挑战。

就内部条件而言,人民币金融产品体系和市场体系有待完善。资本流动管理保持了更加严格的基调。国际支付基础设施建设取得一定进展,但仍相对滞后,制约了人民币国际化的长期发展。

首先,全球货币政策正在酝酿变化,金融市场的波动性和溢出效应正在上升。

世界主要经济体的货币政策正面临方向的转变。美联储已经开始加息和缩减资产负债表的进程。欧洲央行和日本央行退出超宽松货币政策的预期正在上升,这将对汇率、利率和资产价格产生巨大影响。短期资本流动的不确定性正在增加。

特别是,当前全球金融资产操纵相对单一,风险传染和溢出效应增加,金融脆弱性显著增加,货币“竞争”加剧。

依赖于美元作为核心货币的地位,美元日益波动,这仍然是影响全球金融市场的一个关键因素。随着经济复苏和政治局势稳定,欧元大幅升值,并收复了部分原有份额。面对诸多不确定性,日元作为一种避险货币,享有强劲的国际需求。

全球金融风险的上升和货币竞争的加剧在一定程度上阻碍了人民币的跨境和离岸使用。

第二,人民币金融产品体系仍不丰富,金融市场体系有待完善。

一方面,离岸人民币市场的建设已经进入成长阶段,需要具有足够品种、足够规模和活跃交易的产品来激活和发展。

然而,2017年,离岸人民币基金池仍处于萎缩的低位。香港的人民币存款从2014年的峰值下降了近一半。流动性收紧,离岸人民币利率飙升,点心债形势低迷,对人民币国际化产生了显著抑制作用。

另一方面,由于市场规模、流动性、开放性等因素,国内人民币金融产品体系与美元、欧元等因素仍存在一定差距,尤其是汇率风险管理方法难以满足国际社会的需求。

中国金融市场的成熟程度和管理水平仍远低于美国等发达经济体。非居民缺乏充分便捷的人民币使用渠道和方式,对人民币跨境使用产生负面影响。

第三,资本流动管理“宽严相济”,跨境资本流动的顺畅性有待提高。

在全球金融形势复杂多变的背景下,我国加强了资本管理。

1月26日,国家外汇管理局出台多项措施,推进外汇管理改革,完善真实合规审计,为2017年全年收紧资本账户管理奠定了总体基调。在防范金融风险的同时,不可避免地会对人民币跨境流动形成一定的障碍。

资金出入境手续增多,难度加大,人民币跨境流动不畅,对人民币跨境和离岸使用产生了负面影响。

第四,人民币国际支付基础设施建设相对滞后,国际化程度相对较低。

目前,人民币国际支付基础设施建设滞后于中国经济金融发展水平和人民币国际化使用需求。

CIPS的业务量低于预期,业务类型相对单一,证券清算和结算系统分散,缺乏将证券交易流程和资产服务与国际惯例统一对接的流程和政策。

尽管消息规范侧重于国际连接,但它在与其他国内系统连接时面临转换问题。

此外,与国际先进的支付基础设施相比,在货币政策传导、资本周转优化、金融监管和经济预测方面存在明显不足。

“第1-1栏新时期中国对外开放的新格局,以习近平同志为核心的党中央,全面分析了国际国内形势和我国发展状况,在2020年至本世纪中叶的30年中分两个阶段进行战略部署:第一阶段,2020年至2035年,在全面建设小康社会的基础上,争取再过15年基本实现社会主义现代化;第二阶段,从2035年到本世纪中叶,我们将在基本实现现代化的基础上,再奋斗15年,把我国建设成为一个繁荣、民主、文明、和谐、美丽的社会主义现代化强国。

我们将在2020年建设小康社会,在2035年基本实现社会主义现代化,在2050年把中国建设成为一个繁荣、民主、文明、和谐、美好的现代社会主义强国。

中国特色社会主义进入了一个新时代,这是中国发展的新历史方向。

提高新时期对外开放水平,促进中国全面开放新模式的形成,对于实现“两个百年”目标,实现中华民族伟大复兴的中国梦,促进人类命运共同体的建设,具有重要意义。

中国共产党第十九次全国代表大会确立习近平新时期中国特色社会主义为党的指导思想,意识到党的指导思想又一次与时俱进。

面对国际国内形势的新变化,习近平总书记不断推进对外开放的理论和实践创新,形成了科学完整的对外开放理论体系。这是习近平中国特色社会主义新时代的重要组成部分,也是我们推进全面开放新模式形成的科学指导和基本遵循。

对外开放是中国的基本国策。

中国共产党第十九次全国代表大会的报告强调,必须促进全面开放新模式的形成。

推进全面开放新模式的形成,不仅意味着扩大开放范围、扩大开放范围、深化开放水平,还意味着创新方式、优化布局、提高质量。

为此,我们要准确把握国际国内发展趋势,明确新时代的开放布局、开放方式和重点,加强内外发展联动,实施更加积极主动的开放战略,坚定不移地提高开放经济水平,坚定不移地完善开放体制和机制,增强发展活力,拓展发展空间空。

实现从贸易大国向贸易强国的转变。

中国共产党第十九次全国代表大会指出,应该推动建设强大的贸易国。

加快对外贸易转型升级,打造中国品质、中国品牌和中国服务,培育对外贸易新的竞争优势,提升中国国际贸易整体定价能力,推动对外贸易从数量向质量扩张,实现全球价值链中的中低端向高端转型,加强一般贸易,加强加工贸易,发展其他贸易,培育新的贸易形式和新的模式,推动服务贸易创新发展。

到2020年,中国将进一步巩固其经济贸易大国地位。到2035年,中国将基本成为一个强大的经贸国家。到2050年,中国将全面建成经贸强国,并将为实现“二百年”目标做出更大贡献。

进一步推进“一带一路”国际合作。

十九大报告指出,应积极推进“一带一路”国际合作。

我们要遵循共建共享的原则,加强与相关国家的政策沟通和战略对接,谈判优惠贸易安排和投资保护协议,提高贸易投资便利化水平。

推动人民币在“一带一路”沿线的使用,促进贸易估值和结算,防范汇率风险。

推进互联互通和产业对接,做好重大项目。

我们将加强创新,开放合作,培育新的贸易增长点,拓展投资领域,推动“一带一路”建设迈上新台阶。

优化区域开放布局。

十九大报告指出,要优化区域开放布局,加强西部开放。

继续推进西部港口、跨境运输等开放基础设施建设,建设国家级经济技术开发区、边境经济合作区、跨境经济合作区等区域开放平台,努力构建平等协商、广泛参与、普遍受益的区域合作框架。推动自由贸易区建设,提高贸易投资自由化和便利化水平;积极参与和推动经济全球化进程,引导经济全球化朝着更加开放、包容、包容、平衡、共赢的方向发展,推动世界经济开放。

积极参与全球经济治理,构建人类命运共同体。

十九大报告指出,中国将继续发挥负责任大国的作用,积极参与全球治理体系的改革和建设,不断贡献中国的智慧和力量。

过去,我们只是被动地适应国际经济和贸易规则,但现在我们必须积极参与和影响全球经济治理。我们要积极参与国际经济贸易规则的制定,争取全球经济治理的制度权利,积极参与国际经济贸易规则的制定,贡献中国的智慧,提出中国的计划,努力抓住经济全球化的第一次机遇,赢得主动,建设开放的世界经济,促进共同发展。

特别是在当前全球发展不平衡的形势下,中国正越来越接近世界舞台的中心。我们要更好地协调国内外形势,奉行互利共赢的开放战略,鼓励和支持其他国家“搭便车”发展,帮助发展中国家参与和融入全球价值链,促进包容性增长和共同发展,为建设人类命运共同体做出贡献。

人民币国际化将有助于构建全面开放的新模式,增强中国在国际金融治理中的话语权,构建新型国际关系,构建人类命运共同体。

人民币国际化战略应抓住历史机遇,实现“一带一路”建设与人民币国际化的联动,共同推进中国经济对外开放和升级转型。

认识到推进“一带一路”地区人民币国际化的阻力和优势,鼓励人民币“走出去”,加强人民币在沿线国家贸易中的估值结算功能和投资功能,提供公共产品,服务于“一带一路”国家和企业的发展,实现沿线国家的共同经济发展。

立足习近平中国特色社会主义新时代,人民币国际化将实现新的“三步走”战略:一是到2020年,人民币将成为三大货币之一,进一步巩固人民币国际贸易估值和结算功能,促进人民币对外直接投资,以商品估值为突破口发展人民币金融估值功能,深化央行间国际合作,建立新的国际关系,发展人民币储备功能,人民币的国际地位与中国的实际经济地位相匹配;第二步是到2035年将中国建成一个货币强国。人民币的国际地位与中国的综合国力相匹配,金融安全大大提高。第三步是到2050年,人民币将成为最重要的国际货币之一。中国有权发言和管理国际金融,金融安全由该制度保障。

专栏1-2“一带一路”峰会论坛聚集全球共识“一带一路”倡议自提出以来取得了重要进展。世界各地100多个国家和国际组织积极支持和回应。联合国大会和联合国安理会等重要决议也被纳入“一带一路”建设。

中国共产党第十九次代表大会将“一带一路”写进了宪法。

2017年,“一带一路”建设将进入全面推进的一年,“一带一路”国际合作峰会论坛将进一步达成共识。

2017年5月,“一带一路”国际合作峰会论坛举行。这是“一带一路”框架下的最高级别国际活动,也是中华人民共和国成立以来中国发起和主办的最高级别和最大规模的多边外交活动。

来自29个国家的国家元首和政府首脑出席了会议,来自130多个国家和70个国际组织的1 500多名代表出席了会议,产生了76个项目和270项具体成果。

中国政府与蒙古、巴基斯坦、尼泊尔、克罗地亚、黑山、波斯尼亚和黑塞哥维那、阿尔巴尼亚、东帝汶、新加坡、缅甸和马来西亚签署了关于“一带一路”合作的政府间谅解备忘录。加大对“一带一路”建设资金的支持力度,增加丝绸之路基金1000亿元,鼓励金融机构开展人民币境外基金业务,规模估计在3000亿元左右;积极与“一带一路”参与国建立互利共赢的经贸伙伴关系,促进与相关国家的贸易和投资便利化,建设“一带一路”自由贸易网络;加强创新合作,启动“一带一路”科技创新行动计划,开展科技文化交流、联合实验室建设、科技园合作、技术转让四项行动。未来三年,将向参与“一带一路”建设的发展中国家和国际组织提供600亿元人民币,用于建设更多的民生工程。

此外,中国还将向“一带一路”沿线发展中国家提供20亿元紧急粮食援助,增加南南合作援助基金10亿美元,在沿线国家实施100个“幸福家园”、100个“爱心扶贫”和100个“康复医疗”项目。

作为最大的发展中国家和世界第二大经济体,中国表现出了合作的诚意,承担了大国的责任。

“一带一路”建设与人民币国际化相适应,相互促进。

政策沟通、设施连接、贸易顺畅、融资和民众支持是建设“一带一路”的关键。

作为融资的一个组成部分,人民币国际化的积极作用逐渐体现在“一带一路”建设中,极大地促进了中国与沿线国家和地区的贸易和投资。

随着人民币国际化使用的稳步增加,各大商业银行和政策性银行开始沿“一带一路”路线拓展业务,开展国际贸易结算、跨境人民币和外汇资金等业务,为“一带一路”建设提供一系列投融资和跨境金融服务,有效缓解货币错配问题,控制汇率风险,服务中国产品出口和企业“走出去”。

国内金融市场的稳步开放和投资便利性的稳步提高,为“一带一路”沿线人民币资产配置创造了有利条件。

“一带一路”建设是一个长期而复杂的全球战略过程,需要各国进行全方位的深入合作。

进一步发挥人民币国际化和“一带一路”战略的相互促进作用,深化中国与沿线国家的经贸合作。

在“一带一路”建设中进一步发挥人民币跨境贸易计价结算功能,推动对外经济活动统计使用人民币计价,支持我国大宗商品进口使用人民币计价;在“一带一路”建设中充分发挥人民币的投融资功能和债券市场的融资功能;充分发挥人民币“一带一路”建设的资产配置功能,加强基础设施建设,促进与条件允许的国家和地区金融市场的互联互通;充分发挥离岸人民币市场在支持“一带一路”建设中的积极作用;深化与“一带一路”沿线国家的货币和金融合作。

一方面,可以为多边贸易和投资提供更加便捷的跨境结算和支付服务,节约交易成本,便利贸易和投资,提高国内金融业对国际贸易和投资等实体的跨境金融服务能力和水平。另一方面,也可以为与“一带一路”建设相关的投融资活动提供便利,利用本币开展对外投融资,形成合理回报,提高与沿线国家的货币金融合作水平和水平,共同维护地区金融稳定。

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